文献来源：JFE，2022 摘要：本文表明投资者和公司之间的地理错位对金融市场摩擦有很大影响。发现，（1）位于机构投资者(ATM比率)较多的州的公司估值较高。（2）这些公司投资更多，而且其投资对公司内部现金流的依赖程度较低。（3）出于融资需求，它们更有可能发行股票而非债券，且当地机构投资者持有更多新发行的股票。（4）当地机构投资者有助于缓解当地企业的资金限制。这种融资渠道通过知情的所有权（informed ownership）和更好的监督，而不是由本地投资者的高需求引起的贴现率渠道。 概念与指标计算：(1)ATM比率。机构投资者与上市公司地理错位——指机构投资者和上市公司的地理集中度存在显着差异，例如A州机构投资者持有的股权市值规模远远超过A州的上市公司总市值。本文根据A州机构投资者的国内股权持有总量与该州上市公司总市值的比率来衡量州一级的地理错位。记为ATM比率。ATM 比率越高，表明本地机构投资者的参与度越高。(2)公司估值用市净率表示。 影响渠道：（1）信息机制：地理距离增加了信息获取和监控的成本，当地机构投资者更可能是知情所有者。研究发现ATM更高的州的公司更倾向股权融资、投资更多、投资现金流敏感性显著降低、对投资机会的反应更灵敏。这些公司在与后续公司业绩呈正相关的研发方面投入更多，而在与公司后续业绩呈负相关的资本支出方面投入较。信息机制成立。 （2）非信息机制：本地投资者的需求会影响公司估值。研究发现ATM比率与股票回报无关。 实证结果：图2报告ATM与公司估值关系；图3报告ATM与投资者本地偏好对g公司估值的影响。 外生性检验：（1）考察总部跨州搬迁的公司样本。在样本期内，上市公司普遍从ATM比率高的州转移到 ATM比率低的州。即使对于搬迁样本中更加“股权依赖”的公司来说，机构投资者的存在似乎在其地点选择中也没有发挥任何特殊作用。（2）基于2000 年至 2002 年期间的网络泡沫崩溃作为对机构投资者的外生冲，研究泡沫破灭前机构大量投资于互联网公司的州对该州非科技公司的估值影响。发现受影响较严重的州的公司在后泡沫时期的估值大幅下降。